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金吾财讯|财通证券发布研报指，林清轩(02657.HK)公布2026年中期业绩，1H2026实现收入15.00亿元（人民币，下同），同比增长42.6%；归母净利润2.56亿元，同比增长40.7%；经调整净利润2.85亿元，同比增长42.1%。品类端，精华油收入5.15亿元，同比增长7.6%；乳液及爽肤水收入3.55亿元，同比增长264.2%；面霜、精华、面膜收入分别为2.03亿元、1.62亿元、1.32亿元，同比增长32.1%、69.0%、39.2%。渠道端，线上收入10.52亿元，同比增长52.9%，占比70.2%；线下收入4.47亿元，同比增长23.0%。线上直销收入9.26亿元，同比增长50.1%，其中抖音收入5.95亿元，同比增长72.5%，天猫收入1.19亿元，同比增长6.3%。毛利率81.6%，同比下降0.8个百分点；销售及分销费用率53.7%，同比下降1.5个百分点；管理费用率4.9%，同比下降0.9个百分点；研发费用率2.3%，同比上升0.6个百分点。产品与渠道亮点方面，山茶花抗皱修护精华油累计销量超7000万瓶；小金珠水带动乳液及爽肤水品类高速增长。新品端，3月推出光白伞防晒，5月推出焕白精华油，6月推出焕白油膜，形成“日常精华护理+周期密集护理”组合。期末门店638家，同比净增84家，其中直营410家；活跃会员超730万人，较2025年末增加超120万人，复购率32.5%。财通证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.53亿元、7.45亿元、9.61亿元，对应PE为13.1倍、9.7倍、7.5倍，维持“买入”评级。风险提示方面，报告列示新品及品类拓展不及预期、店效改善不及预期、市场竞争加剧。

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